賭波：爱马仕在中国市场增长放缓

国内奢侈品市场低迷，爱马仕也无法避免。

法国奢侈品集团爱马仕昨日发布最新业绩数据，该集团上半年收入大涨15%至75亿欧元，按即时汇率计算增长12%，超过分析师预期的74.5亿欧元，经营利润增长8%至31亿欧元，净利润增长6%至24亿欧元，毛利率下滑1.6个百分点至70.6%，主要受不利汇率和库存影响。

其中第二季度收入大涨13.3%至37亿欧元，超过市场普遍预期的36.5亿欧元，该集团预计第三季度市场形势不会发生较大变化。

按地区分，上半年欧洲市场收入大涨16.4%至16.5亿欧元，日本市场收入大涨22.4%至6.9亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长9.9%至35.2亿欧元，美国市场收入增长12.6%至13.3亿欧元，中东在内的其他市场收入猛涨105.3%至3.1亿欧元。

值得关注的是，第二季度包括中国的亚太市场急速放缓，收入增长5.5%至16亿欧元，而第一季度增长为13.9%。

欧洲市场第二季度收入大涨18.2%至8.9亿欧元，日本市场收入增长19.5%至3.4亿欧元，美国市场收入大涨13.3%至7.2亿欧元，中东在内的其他市场收入大涨99.4%至1.5亿欧元。

按部门分，上半年铂金包所在的皮具和马具部门收入增长19.1%至32.2亿欧元，成衣和配饰部门收入增长15.5%至21.6亿欧元，丝绸和纺织部门收入增长1.5%至4.4亿欧元，香水和美妆部门收入增长4.9%至2.6亿欧元，涵盖珠宝和家具的其他部门收入增长18.7%至9.7亿欧元，其他产品部门收入增长6.6%至1.6亿欧元，手表部门成为唯一收入下跌的部门，收入下跌0.2%至3.1亿欧元。

其中第二季度皮具和马具部门收入增长17.9%至15.9亿欧元，成衣和配饰部门收入增长15.1%至11.0亿欧元，丝绸和纺织部门收入下跌5.6%至1.9亿欧元，香水和美妆部门收入增长5.6%至1.3亿欧元，手表部门收入下跌4.9%至1.4亿欧元，涵盖珠宝和家具的其他部门收入增长13%%至4.6亿欧元，其他产品部门收入大涨11.8%至8300万欧元。

按市场份额分，爱马仕美国市场份额维持不变，达到18%，法国市场维持9%，除法国以外的欧洲市场份额由12%增长至13%，日本市场份额由10%降低至9%，其他市场份额由2%增长至4%，中国在内的亚太市场份额由49%降低至47%，但该集团表示，中国市场上半年市场份额降幅很小。

图为爱马仕今年上半年主要业绩表现

爱马仕在财报中点评，除受到中国市场客流波动影响的亚洲外，全球其他地区均呈现强劲势头。

值得关注的是，虽然日元汇率持续疲软，但爱马仕在日本市场取得的增长归功于本土客户，而非中国游客。该集团预计2025年受日本汇率因素影响的消费趋势会改变。

爱马仕自今年以来已在日本连开两店。今年3月该品牌曾在东京麻布台山开设新店，随后于6月底在东京银座三越零售地标开设专卖店，售卖皮革和马术系列等产品。

对于包括中国的亚太市场第二季度的增长放缓，爱马仕解释，在农历新年所在的一季度过后，中国市场的客流量下滑，而且去年二季度疫情后亚太市场业绩出色，今年的增长还受到高基数影响。

爱马仕集团执行主席Axel Dumas在财报发布后的分析师会议上则表示，进取型消费者的数量已经下降，尤其是中国消费者，与中国市场品牌自2010年代开始的持续现象有关，即奢侈品消费者不用收入消费，而是用财富消费。

但他同时指出，虽然中国奢侈品市场存在挑战，但消费者对产品的重视程度有所提高，他们如今更加关注产品的质量而非知名度，并且更倾向于在本土购物。

值得关注的是，该集团丝巾、配饰等入门级产品对销售额的带动正在放缓，分析人士认为，这表明爱马仕在当前严峻的市场环境下仍承受一定压力。

巴克莱分析师在一份报告中表示，即便是爱马仕也无法避免竞争对手的挑战，并且也无法免受需求疲软的影响，但分析师认为爱马仕较其竞争对手而言拥有更富弹性的商业模式。

瑞银分析师也表示，尽管爱马仕无法完全免受需求疲软的影响，并且亚太市场收入增长放缓，但该集团第二季度表现稳健，表现出韧性。

爱马仕表示，该集团定价策略保持连贯性，事实证明其在涨价策略上的克制是正确决定。集团只会在两种情况下涨价，其一是通货膨胀导致生产和人员工资成本上涨，其二是地区市场汇率波动。未来该集团将继续按照自己的节奏进行调价。

伯恩斯坦分析师Luca Solca透露，爱马仕的息税前利润率仍然是业内最高的，仅比预期低50个基点。

分析人士认为，由于爱马仕产品自带硬通货属性，并且拥有更加富裕的客户群，该集团能够跑赢行业，处于行业上游位置。花旗银行分析师此前称，爱马仕有望在未来几年超越LV，成为奢侈品行业收入最高的品牌，并预计爱马仕的销售额将在2027年或更早达到约200亿欧元，与LV在2022年的销售额相当。

意大利奢侈羊绒品牌Brunello Cucinelli也因为精奢风趋势和高端客户群而领先于行业。

相比之下，开云集团和Burberry集团由于核心品牌失速而陷入困境，整体表现落后于行业，其中开云集团上半年收入大跌11%至90亿欧元，营业利润近乎腰斩，大跌42%至16亿欧元，该集团已发布盈利预警，预计下半年营业利润还将继续下跌30%左右。

Burberry集团第一财季收入猛跌22%至4.58亿英镑，该集团预计上半年将出现运营亏损，引发市场担忧。全球最大奢侈品集团LVMH也开始放缓，该集团上半年销售额下跌1%至417亿欧元，不及分析师预期的422亿欧元，主要受不利汇率条件影响。

截至昨日收盘，爱马仕股价下跌2%至2007欧元，自今年以来该集团股价累计上涨6%，目前市值约为2130亿欧元。